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张茉楠

 
 
 

日志

 
 

奥巴马为了挽救危机而在制造新的危机  

2010-11-04 11:07:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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正如人们所预期的一样,美国中期大选以奥巴马政治失利而告终,而实质上这不仅仅是政治上的失利,更是奥巴马经济上的失利,国会的“分割”实际上就是美国民众对奥巴马经济政策的不信任和一种否定,政治僵局正是经济僵局所导致。

奥巴马败了,但没想到败得这么惨,奥巴马试图以一个“变革领袖”的形象上台,倾尽全力却“改而未变”。金融危机以来,奥巴马全力拯救华尔街,挽救濒临崩溃的经济,力推金融监管改革、医疗改革,但在居高不下的失业率、房屋遭法拍、财政赤字及债务不断飙升等问题面前依旧力不从心,究其根本是在也有些问题上奥巴马开错了药方,错误的政策非但没有让经济好起来,反而使美国经济沿着错误的轨道越走越远。

奥巴马经济政策在于对当前美国经济认识的两大失误:一是美国当前是结构性问题而不仅仅是周期性问题;二是美国经济根本要解决的是需求问题而非货币信贷问题。

以美国民众最为关注的失业问题为例,美国当前面临的不仅仅是周期性失业更是一次美国多年来实体经济“转移”导致“去工业化”所带来的结构性失业。数据显示,尽管在过去6-9个月里招聘岗位有所增多,但失业率未能大幅下降,这反映了美国劳动力市场的“匹配效率”,即市场将招聘岗位转化为实际就业的能力已开始恶化。

美国的结构性失业起始于本世纪初全球化浪潮,加剧于经济大衰退。本世纪初至2007年12月大衰退开始时,以金砖四国为标志的新兴国家快速融入世界经济体系。美国企业为优化利用全球资源和提高竞争力,加速了产业外移和服务外包的步伐。由于缺乏足够规模的新兴产业来吸收那些被消减下来的美国工人,结构性失业开始出现。数据显示,本世纪以来,劳动力规模净扩张1300多万,而就业人数则净流失100万。

从劳动力成本和劳动生产率的比较优势来看,相对于许多新兴市场国家,美国制造业在劳动力成本等方面并不具备优势,而在高新技术对外输出的壁垒打开前,高端市场的贸易份额更多被欧洲占据。美国需要的是发展模式的转型和经济结构的调整。

而当前奥巴马政府似乎已经“误入歧途”,美国正试图通过货币和汇率政策来解决由于经济结构性失衡带来的失业问题,寄希望于通过压低利率价格、通过压低汇率价格,使得美国的生产要素价格在短期内迅速优于竞争对手,从而产生比较优势,推动产业投资的涌入,推动出口的增长,从而创造就业。因此,推动他国汇率升值,就成为我们今天所看到的货币战的现实一幕,无疑,奥巴马政府是给失业开错了药方。

再看另一大层面需求不足问题。正如大萧条是由生产过剩和有效需求不足之间的矛盾引发的危机一样,当前面临的危机是资产过剩和有效需求不足之间的矛盾,因此,奥巴马试图从货币信贷扩张,刺激资产的角度入手,依旧难以根本解决有效需求不足的问题。

新量化宽松启动,美联储针对政府、企业和家庭的资产购买计划和直接贷款成为量化宽松的核心,美联储通过直接向市场投放流动性,而不是依靠商业银行作为流动性中介。但量化宽松真正能否刺激美国经济再循环关键在于在资金宽松后,银行愿意增加信贷,企业愿意增加投资、家庭愿意增加消费,这三个渠道能打通吗?

从企业增加投资意愿看,美国依然处于投资周期的大底部。美国自2001年四季度开始的最近一轮周期,到2010年三季度不到9年,如果以十年投资周期计算,距走完大投资周期至少要到明年底。投资周期的一个显著的观察指标是设备投资,尽管美国固定资产投资自2009年三季度以来的4个季度环比增长,但短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率,进入新的固定资产投资周期还为时尚早,特别是短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率的情况下,进一步加大投资的动力依然不足。

从银行增加信贷意愿看,美联储政策工具中几乎没有帮助银行清理坏账降低违约和核销率的工具,而财政部的“不良资产救助计划”从最初的购买银行有毒资产改为向银行直接注资,也未能帮助银行缓解清偿力压力,银行惜贷严重,信贷增量下降,银行现金在全部资产中的占比从历史平均的3.2%上升到10%左右,美国消费信贷、工商业贷款、不动产抵押贷款增速均处于历史最低水平,消费信贷更是连续数个季度下滑,金融系统不能真正“造血”,实现对实体经济的资源配置功能,这是美国经济难以自我修复的重要原因。

最后,从消费者增加消费的意愿看,当前美国消费者仍然处于去杠杆化的阶段,房地产不良贷款率处于前所未有的高位,个人收入依旧处于低增长甚至下降的通道,在银行收紧放贷的情况下,消费者信贷的反弹可能要经历更长时间,为应对未来不确定性的预防性储蓄不断上升,奥巴马及美联储一系列刺激政策依然“拉而不动”。

美国为了挽救一场危机正在制造新的危机,奥巴马经济刺激政策对本国经济刺激效果不彰,但对刺激全球资产泡沫和通胀的效果却立竿见影,在上半年的时候,中国还不会为CPI会超过3%目标而担忧,而今通胀正如一场海啸,呼啸而来,淹没了中国经济。奥巴马正带着美国经济越走越远,也使全球经济迈向滞涨的深渊,更可怕的是一场新的危机正在不远的将来。 

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