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张茉楠

 
 
 

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美元本位制已经演变为债务本位制  

2011-04-27 16:05:45|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    “美元本位制”早已经演变为“债务本位制”,可以说美国的货币政策不仅仅受制于美国的经济状况,更受制于美国的债务状况。

    美国深陷债务漩涡之中,在债务危机拉警报的当下,作为美国国债的最大买家的美联储,若贸然抽回流动性,美国国债收益率将出现大涨,这将加重消费者、企业及联邦政府的债务负担,并使美国的财政状况更加恶化,美联储怎敢轻举妄动。当前,美国国债似乎也并不再像前些时候那么吃香,全球最大债权网沽空美债、第一大债权国日本四顾不暇势必减持美债,而第二大债权国的中国也在寻求外储多元化的战略转型,美国国债成为美联储政策退出的最大羁绊,因此,货币政策已经完全受制于美国的债务体制,美联储还会将量化宽松进行到底。

   事实上,美国这些年的所谓繁荣是“史无前例的借贷来的繁荣”。美元作为储备货币可以为债务进行外部融资,使债务经济能够得到国际循环。进入21世纪以来,海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加,债券发行量占世界的32%,2003-2009年期间,美国外债率分别为62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%,2009年与2003年相比提高了33.6个百分点,美国外债余额已到达13.6万亿美元,占全球外债余额的23.9%。

   美国是全球最大的债务国,但美国一方面可以利用货币贬值稀释债务,而另一方面又可通过债务货币化,制造通胀而转嫁债务成本,使国家债务国际化。作为货币发行国,其可以通过增发货币以履行对外偿付义务或稀释对外债务负担,即通过储备货币贬值变相违约其外债偿付义务。仅2002~2006年间,美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。

   金融危机使得美国已经逐步丧失强大的债务偿还能力。衡量一国的债务偿还能力,除了债务负担外,还有经济增长率和债务-收入比。由于美国房地产市场价值暴跌、企业投资匮乏、家庭收入锐减以及失业率久居不下,美国经济增长乏力,未来几年很难有较高的增长。

   现在来看,除了不断提高债务上限,好像唯有能够印制世界上最主要储备货币的“过度特权”,才能给美国以喘息的机会,但是这种非常特权正在受到其他国家越来越多的攻击,美元无序贬值和美元洪流对全球经济的严重伤害已经动摇了美元的信用基础,质疑美元和美债泡沫的声音不绝于耳。由于公众持有的美国国债很大一部分将在最近5年内到期,美国政府不得不再通过市场融资来偿付。

   因此,现在美联储最关心的就是“如何转嫁美国的债务风险,如何转嫁国内的经济危机”。然而除了让全球饱受通胀煎熬之外,由于美元贬值的稀释作用,债权国的经济损失也不可小觑。数据显示,目前外国所持有的以美元计价的资产高达5万亿美元,美元贬值将使各国蒙受巨大的资产损失。我国外汇储备已达2.85万亿外汇储备,这其中约有1.7万亿的美元资产。美联储用一个可以称得上“天量”的国债购买计划来支撑全球流动性战略,其背后是通过美元贬值以及债权稀释来加速全球财富的转移和再分配。

   美联储全球创造货币的机制与一国央行的货币创造机制相似,但由于是跨境的货币循环,全球货币创造的乘数要是各国的汇率制度而定,特别是盯住美元汇率制度的新兴经济体最为显著,因为还要通过贸易逆差获得美元外汇资产以及购买债券等形式回流美国,进一步乘数放大美元流动性,美国放水,全球受灾。金融危机已经动摇了美元主导的全球信用体系,而美联储正在加速这一过程。

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