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张茉楠

 
 
 

日志

 
 

欧洲债务危机正滑向金融危机新阶段  

2011-09-29 17:48:26|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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      欧债之火越烧越旺,随着近期法国银行、意大利主权信用引发的“降级潮”,希腊第二轮救助方案的突然搁浅,以及欧洲银行业的流动性断流,各国国债收益率屡创新高,包括主权债和银行债的信用违约掉期率CDS的价格接近2008年金融危机时期水平,欧元/美元基准掉期利率出现严重恶化,这边欧洲国家频频救火,那边评级机构煽风点火,救助欧债危机的成本和门槛变得越来越高,欧债危机大有失控之势,并不排除可能引发新的金融危机的可能性。

     1、希腊债务重组几成定局

     就希腊而言,债务根源的长期性意味着其巨额的主权债务重组的可能性极大。欧洲央行和IMF的救助措施治标不治本。希腊债务危机爆发后,欧洲央行考虑到其对欧元区的影响,不惜违背不救助财政困难的成员国的财政约束,于去年3月份正式公开通过对希腊的援助计划,欧盟和国际货币基金组织会分批提供1100 亿欧元左右的援助贷款,2010年5月10日目前最庞大的救助机制——欧洲金融稳定机制(EFSF)出台,并于2013年变更为可以提供7500亿欧元临时救助资金的欧洲稳定机制(ESM),不过预计用于援助希腊的资金量不会很大,2011年7月份欧盟公布第二轮援助计划,同意向希腊提供1090亿欧元的救援资金,于2014年之前落实到位。如果希腊能达到对欧盟、欧洲央行和IMF的财政承诺的话,总计约2200亿欧元的援助资金可以满足希腊在2015年8月份之前用于债务支付和财政赤字的需求,但是这还是在借新换旧,并没有在根本上解决问题,只不过是为希腊争取了有限的调整本国经济结构的时间,但在本国财政将继续持续赤字和经济持续低迷,以及迟迟没有可行性救助方案的情况下,其自身的债务存量只会越积越多,按期偿还的可能性微乎其微。

      2、危机继续蔓延债务违约潮风险增强

     希腊违约的可能大增,使市场恐慌蔓延至其他欧元区国家。第一个受冲击的是意大利,标准普尔已将意大利主权评级下调,并维持负面展望。作为全球第八大经济体,欧洲第三大经济体,意大利经济复苏乏力。2011年第一季度意大利经济增速为1.03%,欧盟预计,今年全年意大利GDP将增长1.4%。此外,意大利债务负担不断攀升。截至2010年底,意大利公共债务占GDP的比例高达119.0%,在欧元区位列第二,仅次于希腊的142.8%,而意大利的债务总额高达1.9万亿欧元,相当于其他四国的总和。而西班牙统计局16日发布的数据显示,第二季度西班牙政府债务占国内生产总值(GDP)的比例升至65.2%,为14年来的最高水平,CDS价格显示,葡萄牙达到了80%,爱尔兰达到了73%,西班牙达到了48%,意大利达到了48%,比利时为35%,而法国为25%,德国为12%,芬兰为11%。这意味着意大利和西班牙有接近50%的概率违约,市场也早已对希腊做出预判。

       3、欧洲银行业已经处于新一轮金融危机的关头

      多年来,欧洲核心国与边缘国之间一直存在着极强的债务链关系,由于西欧等国主要是其他国家主权债务的债权国,欧债危机直接暴露了西欧各国银行输出资本的风险。欧洲银行业持有的欧洲主权债务风险敞口极大,前期的“区域规模效应”正演变为“系统性风险效应”?国际清算银行数据显示,2010年底,欧洲银行业持有1363亿欧元的希腊总债务,其中60%以上由法德两国银行持有。根据欧洲银行业压力测试,德法两国银行业在希腊国债的暴露头寸分别达到了银行一级核心资本的12%和6%?除此之外,法、德银行业还分别持有爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙债务资产总量为5898亿美元和4988亿美元。

    整个欧洲金融货币市场骤然恶化,经济衰退和债务升级的恐慌情绪已推高欧洲银行间拆借利率,并导致银行间互不信任情绪增强,市场担心银行系统性风险即将爆发,3个月欧元银行同业拆借利率与隔夜指数互换利率之差已经升至2009年5月以来的高点。欧洲银行体系的债务融资成本大幅上升。

   而另一方面,今明两年高债务国面临巨大融资压力。2011-2012年,各高债务国政府到期债务规模都比前几年明显扩大。根据IMF公布的数据来计算,日本、美国、希腊、意大利、比利时、葡萄牙和法国,2011-2012年政府融资需求与GDP比率的平均值分别为54%、27%、25%、23%、22.5%、21.3%和20%。在债券市融资已经饱和的情况下,银行业与主权债务之间形成了极大的融资竞争。

    这样,银行体系流动性枯竭和融资困境破坏了金融部门救助欧债危机的能力。近日,随着芬兰政府与希腊政府就为第二轮金援提供担保达成协议,奥地利、荷兰与斯洛伐克等多个欧元区国家先后要求希腊为新救助贷款提供抵押,各国政府救助希腊的成本和门槛越来越高,而如果银行业融资受困,银行业现在的流动性枯竭很可能导致金融部门债权人参与救助希腊计划的流产。目前仅考虑希腊、西班牙、葡萄牙和意大利这四个主权债务危机相对比较严重的国家,其主权债务余额合计就已经达到2.97万亿欧元,净金融资产为-2.27万亿欧元。据保守估计,如果主权债务出现10%的违约也将达到3000亿欧元的规模。由此可以想见危机国家退出欧元区后将对金融市场的巨大冲击,甚至会发生一场严重的金融危机。

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